朱利安·吉科夫，康斯坦丁·伊万诺夫，屋大维·戈加，海伦娜·西米切维奇，赖菲森国际银行
2017年和2018年，东南欧(SEE)并购(M&A)市场继续加速增长。大多数SEE国家的并购活动受到政治逆风、全球经济投资情绪以及过度融资的影响。然而，决定每个国家市场的往往是当地的具体情况，而不是共同特征。罗马尼亚凭借良好的经济表现和行业成熟度，稳居该地区市场领先地位。保加利亚的并购活动将在强劲的GDP增长和政治稳定的基础上表现突出，而克罗地亚的政治动荡和Agrokor的重组影响了交易流。尽管塞尔维亚经济复苏缓慢，从低点开始，但过去12个月并购格局大幅改善，私有化发挥了关键作用。在经济前景改善的支撑下，斯洛文尼亚的并购活动经历了多年的攀升，但由于一些大型制造业和金融交易未能实现，并购活动放缓。从行业角度来看，SEE认为投资者对快速消费品(FMCG)、科技、媒体和电信(TMT)、金融行业和基础设施的兴趣激增。投资者的兴趣仍主要局限于行业内的国内冠军企业或高附加值的利基产品企业，但消费者信心的提高已经让纯粹的国内企业成为关注焦点。此外，私募股权公司在中欧和东南欧(CSEE)投资的资金约为105亿欧元，加上中国的强烈兴趣，该地区将受益于不断增加的融资。 At the same time, having sufficient funding, financial sponsors seem to be facing a shortage of robust targets to invest in. Key deal drivers for the SEE region will remain regional and national consolidation processes, privatisation, and restructurings.
保加利亚
保加利亚并购活动的稳定增长势头强劲，2017年达到五年来的最高水平，2018年上半年的表现进一步超过预期。2017年的平均交易价值显著增加至约4900万欧元，2018年呈上升趋势。
保加利亚过去18个月值得注意的并购交易包括以6.1亿欧元的对价将国家银行在当地的子公司UBB银行出售给比利时金融集团KBC集团，以及PPF收购第三大电信运营商Telenor Bulgaria。2018年最具规模的待定交易是期待已久的索非亚机场的特许经营权。并购的主要领域仍然是金融服务、商业房地产、消费品、TMT以及能源和工业。
2018年的金融服务行业将受到法国兴业银行退出该地区以及OTP以5亿欧元收购其保加利亚银行的进一步影响。这是过去两年来的第二次重大收购，市盈率超过1.0倍，证明了该国宏观经济和政治地位的改善。
在过去18个月的多宗商业房地产交易中，投资者对房地产的强劲人气得以体现。其中最重要的是南非基金NEPI分别以2.07亿欧元和2.53亿欧元收购了塞尔迪卡购物中心和天堂购物中心。首都的另一个标志性的房地产商业空间Mall被另一家南非基金Hyprop Investments收购，据报道价格为1.56亿欧元。其他商业房地产资产的所有权发生了变化，例如，Varna商场被Delta Holding以6000万欧元收购，而Stara Zag-ora和Burgas商场被Prime Capital和MAS real estate以6200万欧元收购。低利率环境和消费者信心改善仍然是增长的主要动力。
另一个增强外国投资者信心的迹象是，比利时的Spadel以1.2亿欧元从Advent International收购了最大的瓶装水生产商Devin，以及中欧领先的水和饮料生产商KMV收购了百事可乐独家饮料和Prisun果汁生产商和分销商。此外，英美烟草公司(BAT)以1.05亿欧元的价格从Bulgartabak手中收购了最受欢迎的香烟品牌。
在保加利亚，TMT仍然是外国投资者的热门行业。PPF集团对Telenor的收购奠定了该行业的基调，在该行业，整合和融合的机会将继续推动交易格局。这家捷克集团还希望完成从MTG手中收购Nova Broadcasting group的交易，交易价格约为1.85亿欧元。一些小型交易标志着软件和技术领域，当地的人才库继续吸引投资者，而除了现在国际风险投资基金的标准兴趣之外，我们看到世嘉(SEGA)、LINK Mobility Group和迅雷软件技术(Thunder software technology)等公司也有强烈的战略兴趣，这表明他们对市场的某种满意程度不像以前那么明显。
能源和工业部门的特点是Dietsmann以5000万欧元收购了Energoremont Holding，以及当地投资者以5000万欧元从CEZ收购了TPP Varna。可再生能源领域继续吸引本地和国际基础设施和能源重点集团在二级市场的兴趣。
医疗保健是另一个强劲的领域，2017年的交易主要在零售和批发药品领域完成。由于影响当地需求的人口因素以及扩大医疗旅游的优越地位，该行业将吸引更多的兴趣。
最值得注意的公共部门投资机会是选定的特许经营权，其中的关键亮点是2018年7月启动的索菲亚机场招标程序，预计将吸引主要的国际战略参与者，而Plov-div机场的特许经营权在与中国海航集团的收购谈判中断后似乎不太确定。
克罗地亚
在经历了一年的高交易量之后，克罗地亚的并购活动在2017年放缓。对克罗地亚经济来说，今年是困难的一年，主要原因是对该国最大的关切公司Agrokor进行大规模改组所产生的消极影响。这家公司在结构上对该国经济的重要性进一步导致了政治不稳定。然而，尽管经济放缓，克罗地亚国内生产总值增长仍稳定在2.9%。旅游业资产对整体趋势表现出非凡的弹性，并主导了2017年的并购市场。该行业最近的交易包括塞尔维亚MK集团收购Kempisnki酒店，TUI AG以3150万欧元收购TUI Blu Jadran酒店，Adris Group收购Marijan酒店。
KKR的区域整合战略产生了该国最大的交易——以1.35亿欧元收购CME的广播业务。
由于不利的监管变化，能源领域的投资活动正在放缓。在2016年，这些变化导致了一些不良资产的出售，并严重停止了可再生能源项目的发展。2017年的能源交易数量有限，比如中国北方工业公司(Norinco International)以3200万欧元收购了Energija Projekt风电场76%的股份。
工业部门强调了中国电池生产商骆驼集团(Camel Group)对电动超级跑车公司里迈汽车(Rimac Automobili)和灰自行车(Greyp bikes)的投资。
根据其私有化战略，政府继续探索Petrokemija、克罗地亚航空公司等公司的选择，以及一些与旅游相关的高度折旧的房地产资产。克罗地亚政府宣布回购MOL在INA石油和天然气公司的股份，以及可能出售HEP 25%的股份的意图目前处于搁置状态。这两家所谓的“非战略性”公司宣布的潜在出售计划，预计将吸引投资者对食品生产商Podravka、电气设备生产商Koncar、港口运营商ACI和Croatia Banka等目标产生兴趣。
展望未来，2017年观察到的并购活动有望在GDP稳定发展的基础上反弹。此外，克罗地亚加入欧盟增加了投资者信心，并提供了获得欧盟长期资金的途径，从而产生了积极的整体影响。虽然旅游和酒店行业正在进行的行业整合和私有化将是并购活动的主要驱动力，但Agrokor的重组可能会在2019年为市场带来一些有吸引力的资产。
ROMANIA
在阿拉善地区，该国仍然是并购活动的领导者，交易价值增长了15%。该国的市场规模自然吸引了大量外国战略和私募股权投资，占总交易价值的67%。虽然国内交易占30%的份额，但对外交易仍保持在3%的低水平，这表明本地资本发展处于早期阶段。在2017年的近150宗交易中，超过15宗规模较大，价值超过1亿欧元的交易平均分布在关键行业。
前10宗交易中有两宗发生在能源和公用事业领域，均为大规模少数股权收购。Enel向罗马尼亚政府支付了4.01亿欧元，收购了E- Distributie Muntenia和Enel Energie Muntenia 13.6%的股份。在经过长时间的谈判和法律纠纷后，这笔交易最终达成。另一方面，Electrica SA与Fondul Proprietatea基金达成协议，以约1.65亿欧元的价格购买其子公司SDEE Muntenia Nord、SDEE Transilvania Nord、SDEE Transilvania Sud和Electrica Furnizare 21.9%的股份。
Penta Investments支持的国际连锁药店Dr. Max以约3.5亿欧元的价格收购了A&D Pharma的批发和零售药房业务。这次合并使Max医生成为医药市场上最大的参与者。
银行业合并产生了第三大交易——Banca Transilvania收购了希腊欧洲银行(Eurobank)的地方机构，交易估计价值2.4亿欧元。欧洲银行退出罗马尼亚是由欧盟批准的重组计划推动的。
另一笔价值超过2亿欧元的引人注目的交易是由全球瓦楞纸包装行业的领导者DS Smith收购综合纸板和瓦楞纸包装制造商EcoPack和EcoPaper。该交易遵循了买方的区域扩张战略。
超过25笔交易是在房地产领域，其中最引人注目的交易是丽笙蓝色酒店以1.7亿欧元的价格将所有权从埃尔比特(Elbit)转移到英国私募股权基金Revetas Capital。回顾前十大交易，值得注意的是两家私募股权基金Vitruvian Partners(英国)和Polaris private equity(丹麦)的进入，它们分别收购了由本地(BitDefender - it)和外国投资者(Premium Porc Group - Agribusiness)开发的两家本地企业的股份。此外，中国宁波均胜电气支持的关键安全系统公司以约1.5亿欧元的价格收购了高田公司的业务。
2018年，罗马尼亚仍然是一个对私募股权和战略投资者都有吸引力的市场。据报道，今年上半年有50多笔交易，总额约为20亿欧元。
最大的两笔交易发生在银行业。Erste集团以1.405亿欧元从SIF Oltenia手中收购了Banca Comerciala 6.3%的股份，而总部位于英国的Agro集团宣布计划收购Leumi银行。
德国凤凰集团对Farmexim和Help Net的收购估计价值1亿欧元，是制药行业最大的交易，而林业部门见证了Schweighofer集团与瑞典GreenGold之间对Cascade帝国森林资产的交易，价值9000万欧元。
此外，房地产行业也完成了大量交易，其中最相关的是狮头投资公司(Lion 's Head Investment)从波特兰收购俄勒冈公园(Oregon Park)项目。1.4亿欧元，将Militari购物中心100%以9500万欧元的价格出售给南非基金MAS Real Estate，将Campus 6.1的100%以5300万欧元出售给奥地利CA Immo，将Sibiu购物中心以2100万欧元出售给南非基金NEPI Rockcastle。
塞尔维亚
与前几年相比，塞尔维亚的并购活动大幅增加。过去几年，塞尔维亚的并购活动在规模和深度上都不如邻国。在2017年和2018年上半年，我们看到了一些大规模的交易。
过去一年的一项里程碑式的交易是贝尔格莱德机场，法国芬奇机场赢得了25年特许经营权的招标，预付特许费5.01亿欧元，以及超过7.32亿欧元的投资计划承诺。Telenor退出CSEE地区是2018年上半年最引人注目的交易，PPF集团收购了当地子公司，作为挪威电信集团东南业务一揽子交易的一部分。
金融行业的动态也影响了2017年的并购行业——主要是国际参与者退出，以满足现有本地竞争对手的整合驱动。例子包括将比雷埃夫斯银行出售给Direktna Banka，当地MK集团接管Jubanka，以及OTP收购Vojvodjanska Banka。这一趋势在2018年继续，PPF集团收购Telenor Banka，俄罗斯私人投资者Andrej Sljahov收购VTB集团。
去年的交易活动突显了Napred razvoj在该国最大建筑公司Energoprojekt Holding的多数股权增加。此外，GTC收购了贝尔格拉德商业中心，而塞尔维亚食品公司Swisslion收购了酿酒师Vrsacki Vinogradi。数据存储和成像服务公司data Outsourcing Centre d.o.o.被在美国纽约证交所上市的领先数据管理公司Iron Mountain收购——尽管规模相对较小，但这一交易突显了IT行业在境外并购雷达上的吸引力。
Bor -铜开采和冶炼综合企业预计将是继Zeleza Smederovo钢铁厂出售后，金属和采矿业的又一笔引人注目的交易。
正在准备私有化程序的其他国有企业包括保险公司Dunav Osiguranje和塞尔维亚最大的银行Komercijalna banka。
此外，在经历了重组和债转股过程后，其他几家大型国有企业现在前景良好，对投资者更具吸引力，可能很快就会被列入私有化议程，例如制药公司Galenika、农业公司PKB、巴士制造商Ikarbus、橡胶制造商Tigar、家具制造商Simpo和巴士公司Lasta。
塞尔维亚并购活动增加的原因之一是欧盟加入进程的启动。2015年启动的结构性改革也提高了政府的可信度。在私营部门，食品和零售预计将继续推动并购，而越来越有吸引力的技术和软件开发也将加入。
斯洛文尼亚
2017年，斯洛文尼亚的并购活动在交易数量和总额上都出现了大幅下降。
斯洛文尼亚的主要并购驱动因素仍然是工业部门、银行重组、私募股权投资和私有化，而私营部门正在产生越来越多的小型交易。部分由于当地银行目前提供收购融资的能力非常有限，斯洛文尼亚的私人并购活动主要由国际和区域投资者推动。
在过去18个月里，私人股本投资者和私有化仍是推动交易的关键因素。斯洛文尼亚市场上最大的交易得到了从银行业到零售/批发和制造业的所有行业的私募股权的支持。其中包括CME的广播业务被KKR以9,500万欧元收购，默克集团零售业务被美国基金HPS Investment Partners以7,760万欧元收购;帕洛玛的纸质卫生产品生产被斯洛伐克PE Eco Invest收购。
除此之外，2016年和2017年金融行业的交易非常活跃，私募股权资本推动了大部分交易。2015年，美国PE、阿波罗全球管理公司与欧洲复兴开发银行联合收购了斯洛文尼亚历史最悠久、规模最大的银行NKBM。在这次收购之后，通过收购KBS banka和斯洛文尼亚Raiffiesien部门推动了市场的进一步整合，使NKBM成为斯洛文尼亚第二大银行。2017年，通过Apollo Global从住友公司(Sumitomo Corporation)收购Summit Leasing，以及塞尔维亚AIK banka收购Gorenjska banka的股份，市场继续进一步整合。
另一笔私募股权支持的交易是中国AGIC Capital以8000万欧元收购医疗激光器生产商fotona。
尽管最近成功私有化了斯洛文尼亚第二大银行NKBM、卢布尔雅那机场、涂料生产商Helios Domzale、汽车零部件生产商Letrika、医用激光器生产商Fotona、滑雪设备制造商Elan和家用电器制造商Gorenje等，但国有部门仍然是一个重要的利益领域，并将在短期至中期产生重大活动。政府紧随2015年80家企业私有化计划的公布。然而，它计划在其中23个被认为是“战略性”的公司中保留重大影响力(25% +1股)。这类公司包括能源公司Petrol、天然气供应商Geoplin、控股公司Sava、钢铁集团SIJ、游戏公司Hit、国家彩票公司Loterija Slovenije、石化公司Nafta Lendava和再保险公司Pozavarovalnica Sava。该战略设想完全处置的55家以上国有实体包括中央证券清算公司(KDD)、家禽生产商Perutnina Ptuj、鞋类制造商Peko、乳业公司Pomurske mlekarne。
市场上一些由银行控制的高负债公司也被视为待售。
积极的宏观经济前景将进一步推动并购活动，在许多行业，并购活动已经处于高位，如果不是蓬勃发展的话。