波德戈里卡3月10日消息——标准普尔将黑山的长期外币和本币主权信用评伟德国际ios下载级从“B+”下调至“B”，展望为稳定。

标普上周在一份声明中表示，黑山的短期外币和本币主权信用评级被确认为" B "，展望为稳定。

标准普尔表示:“我们估计，黑山以旅游为基础的经济在2020年收缩了15.5%，其国际收支和财政状况也随之减弱，基于全球疫苗接种的进展，旅游部门的复苏预计只能是渐进的。”

标准贸易差点在声明中也表示：

“评级行动

2021年3月5日，标普全球评级公司(S&P Global Ratings)将黑山的长期外币和本币主权信用评级从“B+”下调至“B”。与此同时，短期外币和本币主权信用评级被确认为“B”。前景是稳定的。

外表

稳定的前景反映了我们的看法，即尽管这一流行病侵蚀了黑山的财政空间，但未来12个月债务水平上升不会立即带来压力。黑山通过预支资金积累了相当大的现金缓冲，我们估计这些资金足以支付2021年即将到期的所有政府债务。稳定前景还假定，2021年在黑山和欧洲成功分发疫苗将使黑山旅游业逐步重新开放，这将支持中期经济复苏。

缺点的场景

如果黑山经济在2021-2022年没有像我们预期的那样反弹，评级可能会面临压力，进而进一步加剧本已疲弱的财政状况。如果财政状况因其他原因继续恶化，导致政府净总债务继续上升，而我们目前的预期是它将稳定在GDP的80%以下，那么我们也可以降低评级。如果政府无法在中期控制当前支出，或承担大量额外的债务融资项目，就可能出现这种情况。尽管如此，我们目前认为黑山的债务可持续性不太可能面临迫在眉睫的压力。

上行的场景

如果与我们的基线预期相比，如果黑山的财政前景改善，我们可以提高评级。如果旅游业部门阶段持续卷重并支撑较高的增长，这可能是这种情况，反过来支持黑山的预算表现和支付平衡职位。

基本原理

新冠肺炎疫情及其防控措施对以旅游为主的黑山经济造成沉重打击。到2020年旅游人数同比下降80%，我们估计经济收缩了15.5%。与此同时，我们估计黑山的经常账户赤字超过了国内生产总值的25%，因为相关的服务收入崩溃。

我们认为，新冠肺炎大流行的影响对黑山本已疲弱的财政状况造成了持久损害。我们现在估计，黑山政府总净债务在中期平均将略低于国内生产总值的80%，这比我们在大流行前的预测高出近20个百分点。我们认为这一水平有所提高，尤其是考虑到单边采用欧元导致的货币政策缺乏灵活性。

我们估计，黑山去年的政府赤字为GDP的10.5%，到2023年将逐步减少到GDP的3%。即便如此，鉴于政府历来对支出控制松懈，尤其是新执政联盟的异质性质及其在议会中的微弱多数，当局可能无法控制当前支出水平的风险依然存在。

积极的是，通过预融资，政府已经积累了大量的现金缓冲，我们估计到2020年底，这些缓冲将占GDP的27%。这些资金主要来自于2020年12月成功发行的7.5亿欧元欧元债券，足以支付2021年即将到来的所有债务。

2019冠状病毒病大流行引发的经济冲击在黑山等依赖旅游的国家更为明显，该国重要的旅游业在2020年大部分时间基本上处于停滞状态。旅游业收入的损失使本已紧张的外部状况更加恶化，造成经济产出的物质损失和重大的财政损失。该国高额的财政债务负担限制了它吸收冲击的能力，特别是因为黑山的货币制度限制了货币政策的灵活性。

制度和经济概况:在2020年15.5%的经济收缩之后，只有部分复苏

我们估计，黑山的GDP在2020年收缩了15.5%，因为游客几乎枯竭了。
我们认为，随着疫情的持续，中国经济复苏势头面临诸多风险，国内疫苗接种计划启动缓慢。
2020年8月的选举结束了社会主义民主党(DPS) 30年的统治，带来了一个新的多元化政党联盟，以微弱的议会多数上台执政。

我们估计黑山的经济在2020年收缩了15.5%，由于社会距离措施和关闭边境，与服务业相关的活动大幅减少，产出受到影响。值得注意的是，鉴于黑山旅游业约占国内生产总值(GDP)的30%和经常账户收入的40%，新冠肺炎大流行暴露了黑山经济对外部发展的脆弱性。

在我们看来，黑山只有有限的政策净空，以抵消Covid-19的经济影响。该国没有货币灵活性，因为它单方面通过了欧元，而近年来财政空间一直在侵蚀，部分原因是持续债务资助的高速公路建设，以将沿海港口与塞尔维亚边界联系起来。在过去三年中，第一部分的成本增加了约20％的GDP债务。考虑到该国紧张的财政立场，当前环境中的高速公路附加部分的时间框架和融资安排更不确定。

积极的一面是，虽然旅游业在2020年仍基本处于空白状态，但外国直接投资(FDI)流入出人意料地为正。特别是，流入公用事业和房地产行业的外国直接投资保持活跃，流入的外国直接投资约占GDP的10%，支持了几个正在进行的酒店相关项目，以及向太阳能和风力发电转型的能源投资。此外，不间断的汇款流量——2020年约占GDP的7%——支持了经常账户收入。

我们预计黑山经济复苏的步伐将只是渐进的。我们预计黑山的经济将在2021年增长6%，到2024年才会回到2019年的实际产出水平。预测仍对大流行的不确定情况、新的遏制措施的风险和可能延迟推出疫苗的情况敏感。特别是，在国内外实施免疫计划的成功与否，将决定黑山经济能在多大程度上为即将到来的重要夏季旅游季节重新开放。

2020年8月30日举行的议会选举结束了民进党长期以来在议会的统治。取而代之的是一个由三个部分组成的联盟，在选举后形成了联盟。尽管这三个党派在反对民进党上是一致的，但他们在一系列政策优先事项上持有不同的观点，并建立了一个技术官僚政府来克服党派政治。尽管联合政府已经提出了精简公共管理和提高预算分配透明度的计划，但在现有的权力结构和既得利益下，执行可能会很困难。

鉴于其分裂的性质和不同的政策观点，再加上其在议会中的微弱多数，我们认为目前的联合政府可能不稳定。新政府尚未公布其2021年预算，并将其经济政策目标具体化，包括预算整合议程的大纲。目前，政府在临时融资基础上执行2021年预算，预计至少持续到2021年第一季度。

我们认为，总的说来，黑山的机构可以称为发展中的。我们认为，2020年议会选举后的有序权力转移是一个重要的先例。尽管如此，过去也有关于腐败和不规范遵守法治的报道，我们相信它们将继续阻碍商业环境。尽管如此，黑山的制度设置得益于该国作为欧盟候选国的地位。作为加入谈判一部分实施的改革有可能加强该国的政策框架，并使黑山与欧盟的联合公报保持一致。现任政府在选举后重申了对黑山加入欧盟的承诺。

我们认为黑山2025年加入欧盟的计划是乐观的。这是因为，我们认为，黑山国内的事态发展和现有成员国对欧盟的怀疑态度都可能阻碍这一进程，因为根据欧盟规则，黑山的加入最终必须得到成员国的一致批准。

灵活性和性能简介：公共债务的激增已被侵蚀的政策空间，特别是缺乏独立的货币政策

我们认为，大流行的影响对黑山的公共财政造成了持久的损害，因为在2020-2021年，政府净总债务超过了国内生产总值的80%。
鉴于经常账户赤字在2020年几乎达到GDP的26%，而货币弹性几乎不存在，国际收支差额的脆弱性仍然很高。
2020年12月发行的7.5亿欧元欧元债券减少了短期再融资的担忧。

我们估计，由于政府收入的显著下降以及可自由支配支出计划，黑山的政府赤字在2020年达到GDP的10.5%。到2020年，政府部署了四个财政支持方案，旨在帮助家庭和私营部门应对新冠肺炎引发的流动性压力。主要措施包括确保所有因疫情封锁而被迫关闭的行业的注册员工70%的工资。

黑山的2021年预算执行是以第一季度的临时融资为基础的，这样的预算拨款相当于2020年的预算拨款，同时等待新政府的预算计划和中期经济优先事项的最后确定。我们预计政府将渴望巩固其疲软的财政状况，但预计经济复苏的脆弱性将需要2021年的大量财政支持。因此，我们预计今年的财政赤字将达到GDP的7%，在经济反弹和政府整顿努力的支持下，到2023年将逐步收紧至GDP的3%。

反过来，我们现在预测黑山的净政府债务将从2019年的58%上升到2021年的82%，给其本已紧张的财政状况增加压力。随着政府越来越依赖世界其它地区的净借款，黑山外部融资的可持续性越来越取决于公共部门进入外部资本市场的能力。突然失去获得外国融资的渠道(我们目前不打算这样做)不仅会导致公共财政出现财政悬崖，还可能耗尽外汇储备水平，并收紧一个缺乏最后贷款人的欧元区经济体的整体金融状况。

黑山的政府债务主要是欠外国债权人，只有有限的国内证券发行。有关相关风险的部分减轻了大约40％的政府外债是在一般有利条件下的官方贷方。但是，债务赎回型材仍然是不均匀的，这是政府预算和黑山经济的规模较小的职能。当局发布与GDP百分比相对较大的基准尺寸仪器，额外偿还的额度很高，而且欧洲潜水机会的年份很高。

我们认为，黑山与国际金融机构的良好关系及其目前充裕的流动性，在其不断扩大的融资需求的背景下，抑制了短期压力。2020年12月发行的欧元债券使政府的现金头寸在2020年底增至GDP的27.5%。我们预计这将满足2021年的借款需求，其中包括2021年3月偿还2.27亿欧元的欧洲债券。我们还注意到，尽管杠杆率更高，黑山的利息支出仍将受到更严格的控制，到2024年平均约占政府收入的6%。

黑山仍然易受支付风险的群体，具有大的净外部责任地点和持久经常账户赤字。从历史上看，经济依赖于外国直接投资的净流入旅游和相关房地产。我们观察到，直接投资流量在2020年展示了恢复力，该地区的内部外国直接投资于GDP的10％，支持正在进行的投资，特别是在公用事业部门内。在我们的基本情况下，我们希望FDI成为黑山的进口账单中的关键驱动因素，支持恢复几个正在进行的酒店项目。我们预计FDI每年将在2021 - 20123年平均10％的GDP，广泛符合历史趋势，促进进口升级。随着旅游业的当前账户收入只逐步返回2019年，我们估计该国的经常账户赤字将在2021 - 2012年的GDP占GDP的约20％，朝其在后一部分期间达到约15％的历史平均值预测地平线。

为应对新冠肺炎，黑山中央银行向受防控措施影响的借款人延长了90天的贷款延期偿付期限。然而，黑山单方面采用欧元，使其中央银行无法设定利率和控制货币供应，并限制了其作为最后贷款人的能力。尽管央行有一些选择来为国内银行提供流动性支持，但我们认为，它在压力情境下无法创造额外的流动性，有效地阻止了它履行最后贷款人的职能。

我们还认为，COVID-19大流行的后果可能对该国的银行构成风险，例如，如果在各种支持计划逐步淘汰的情况下，资产质量显著恶化。积极的一面是，黑山的银行系统在进入大流行时处于相对强劲的地位，资本水平稳定，不良贷款(NPLs)低至5%，流动性充足。该体系由外国银行集团的子公司主导，它们的财务状况通常超过仅存在于国内的银行集团。2020年12月，两家最大的银行CKB和Podgoricka Banka完成了预期的合并，合并后的实体目前占行业资产的40%左右。中国银行体系的资金主要来自国内存款，这在一定程度上提供了稳定。

我们迄今为止没有观察到的储蓄飞行，在我们预期的情况下，我们预计情况将保持稳定。我们仍然预计随着家庭和企业的影响，我们仍然增加了NPLS水平受到大流行病的经济辐射的影响。由于财政支持和贷款暂停逐步淘汰，但不可能认为不良不良的涨幅。中央银行正在为所有13家银行准备所有13家银行的资产质量审查，以至于由于2021年4月出版的结果。“