索菲亚(保加利亚),8月18日(SeeNews)——标普全伟德国际ios下载球评级表示,修改后的前景在保加利亚电力Natsionalna Elektricheska Kompania(山峡)从消极的稳定,并肯定了国有企业的长期发行人信用评级在“B +”。

前景修订反映了信贷质量标准普尔认为,山峡的家长,国有保加利亚能源控股(本·),稳定,评级机构上周在一份声明中说。

根据标准普尔,山峡的评级将继续由母公司的支持将维持足够的流动性和资金操作基于来自营运资金流量的债务在12% - -20%范围内。

上个月,本·成功放置七年期债券发行的6亿欧元(7.033亿美元)和2.45%的年利率。发行筹集的资金将用于再融资5.5亿欧元在2016年与4.875%的利率发行债券在2021年8月到期,以及一般企业用途,不含煤型活动,该公司称。

标普在声明中还说:

“我们认为作为一个具有重要战略意义的子公司本·山峡,鉴于前非常重要的作用在保加利亚作为水电能源系统生产商和供应商的最后一招。尽管提高操作性能,山峡历来积聚了大量的债务。因此它有一个杠杆率显著高于本·。在2021 - 2022年,我们预计山峡的基于来自营运资金流量的债务保持在12%以下,财务和我们估计的本·12% - -20%。我们评级山峡因此包括提升家长的支持和限制一个等级低于我们的bb -评估信用资质。

然而,山峡的独立的信贷质量正在加强。我们预计山峡的EBITDA保持弹性和自由经营现金流(FOCF)是积极的,因为公司受益于持续的电力部门自由化和有利的电价,及其持续的赤字是关税从电力供应安全基金(SESF)。事实上,公司生成的EBITDA BGN249百万在2021年上半年,相比BGN237百万BGN191百万整个2020年和2019年,分别。山峡的2020 FOCF也是积极的,由于在BGN126百万,只有最少的资本支出和非现金关联方债务利息。水电生产商,山峡是定位在能源转换部门和可能有资格得到欧盟的资助绿色资本支出,如果保加利亚的能源战略和山峡的具体项目完成并获得所有必要的批准。

我们知道保加利亚正努力解决山峡的历史关税赤字(世界银行估计在BGN1.9十亿),和考虑的选项之一是SESF发行债务和收益转移到山峡。山峡我们相信这将是非常积极的,但我们不包括在我们的基本情况在这个阶段,因为它取决于政治决策,市场的不确定性和执行,在2023年之前不太可能发生。在那之前,山峡的债务,调整全球评级,标准普尔仍然很高,基于来自营运资金流量的6.4%的债务和债务财务在2020年EBITDA的15.3倍。尽管如此,我们认为,BGN3.6十亿调整债务总额在2020年年底,只有BGN12.7百万给第三方;其余的是能源(BGN1十亿)和本·,这些不太可能引发违约,在我们看来。这让我们评估山峡的独立的信贷质量在“b”,从“b -”之前。

前景是稳定的。这反映了我们的期望,评级山峡将继续依赖于本·的信贷质量由于评级机构评级和评估之间的微分山峡的南非“b”。我们也考虑我们期望本·的信用指标将逐渐加强。基于来自营运资金流量的债务在2020年财务后低12%,比将在2021 - 2022年在12%到20%之间。我们也希望本·可持续流动性€6亿债券发行后,在2021年7月。

此外,我们在假设因素山峡的独立表现仍将保持强劲势头由于弹性EBITDA,持续的赤字从SESF,关税和积极的FOCF。此外,我们预计山峡的流动性保持可控的,与大多数家长和政府债务。

评级好处将在很大程度上由集团加强信贷质量超出我们目前的“bb -”评估。这将主要取决于的组合:

集团的债务EBITDA跌破4.0 x和基于来自营运资金流量的债务上升,财务和保持在20%以上;
可控的资本支出计划,没有大型新项目与债务资金也或长期应付款(即不受股权资金从政府或欧盟赠款);
可持续发展的足够的流动性在集团层面;和
加强管理和治理实践,包括审慎的金融政策和战略集团的水平。

此外,成功实现市场自由化的保加利亚,解决历史关税保加利亚政府赤字和贷款相关Belene项目都支持升级。

评级上行也取决于山峡议会提高至少两个级距至“bb -”。我们相信这样一个重要的运动可能会花点时间,可以通过加强业务和减少债务驱动的,比如通过解决历史关税赤字或从父母和政府的贷款。

之后,我们相信本·完成再融资和最可观的巴尔干流项目的一部分,山峡负面评级行动的可能性,或下调的信用档案,是有限的。它可以实现如果本·基于来自营运资金流量的债务减少财务控制在12%以下,这可能由于非常材料经营业绩恶化,大型和意想不到的负债经营的资本支出项目,或削弱流动性。这些场景是我们基本情况的一部分。

评级压力也可能源于至少主权信用评级下调了两级。此外,我们可以下调山峡如果我们看到一个明显的恶化其流动性和能力产生足够的现金流来偿还其相对适度的外债,或者父母的支持明显减少。然而,这些变化也远离我们的基本情况场景中,“