萨格勒布（克罗地亚）4月1日（克罗地亚） - 标准普尔伟德国际ios下载的全球评级表示，它表示，它肯定了它在克罗地亚首都萨格勒布的“BB”的长期发行人信用评级，Zagreb的负面展望。

负面展望反映了评级机构认为，由于持续收入压力和中央政府支持的收入压力和不确定性，标准普尔在上周在一份声明中所说，萨格勒布可能会延迟萨格勒布延迟其市中心的重建开始。

标普还说:

“外表

负面前景反映了我们的观点，即持续的财政压力可能会使萨格勒布在2020年3月地震后无法开始必要的市中心重建。在我们看来，中央政府的支持尚不明确，包括何时可以获得修复工作的资金。

下行情景

如果城市及其公司的财务压力继续上升，我们可以降低未来12个月的评分，加速应付款项的积累，并在即将落户的市政选举后撤消政府支持。

上行场景

如果萨格勒布重新获得财务灵活性，我们将在未来12个月内修改前景稳定。这将使例如稳定的预算表现和更强的现金持股，或减少或有负债减少。

基本原理

Covid-19辐射和3月2020年3月的地震已经在经济和经济上遇到了萨格勒布。2020年的运营表现超出了我们以前的预期，而该市报告了预期高于预期的债务水平。在我们的基本情况下，对于2021-2023，正在进行的税收不足将继续产生预算赤字。但是，我们现在包括估计较低的或有负债。这是因为我们预计萨格勒布将从欧盟和中央政府获得资金，即使政府支持的金额和时间尚未确定，也可以在地震后重建基础设施。此外，我们目前估计该市将不得不涵盖比最初预期的重建成本的明显较小份额。

也就是说，萨格勒布计划在2021年偿还其市公司的应付款项，并与新借款为其赤字提供资金。这将增加债务以及城市金融负债的透明度。我们对萨格勒布的评分考虑了我们对城市的流动性，挥发性政策环境和克罗地亚地方和区域政府不可预测的制度框架的看法。

挥发性制度框架和城市财务计划的低知名度约束信誉

在我们看来，萨格勒布的信用质量受到克罗地亚城市经营的机构设置的限制。框架经常变化，资源分配不平衡，与授权到市政当局的任务不平衡。萨格勒布的累计赤字突出了这一点，这反映了城市预期从中央政府获得委托任务的赔偿金的资金。此外，对税务制度的多次变化使财务规划变得困难。但是，我们承认，该市已达成与中央政府达成协议，以资助克罗地亚市均等化系统。根据新协议，该市将从2021年中央政府税率削减的成本免除。此外，该市将在预定夏季夏季2021年夏季的选举后获得新的领导;长期市长米兰乐队先生在2021年2月底意外死亡。到目前为止，向一位前副市长的新代理市长过渡，一直顺利。但它仍有待观察该市的财务政策如何随着新领导地位发展。

我们查看Zagreb的不可靠的长期规划，缺乏最低的现金持有目标作为关键管理弱点。此外，在我们看来，使用无传统的债务工具，例如要约交易，以及政府和城市大会之间有时困难的关系进一步阻碍了管理层的有效性。我们评估萨格勒布的监督和控制以来市政公司，自市政公司，包括但不限于萨格雷巴迪持有D.O.O.，似乎缺乏明确的决策框架，并继续依靠城市进行支持。中央政府行动的不可预测性限制了城市一级的政策效率，限制了萨格勒布有效规划的能力。该市的三大支出是教育，医疗保健和公共空间的维护。

萨格勒布受益于其作为克罗地亚经济中心的角色。该市贡献了克罗地亚国内生产总值的三分之一。此外，失业率一直在下降，到2020年已远低于7.1%的全国水平，尽管2020年经济衰退后失业率可能会上升。中国的人均国内生产总值(GDP)与国际同类国家相当，但比全国平均水平高出约70%。我们预计克罗地亚的GDP增长将在2020年因2019冠状病毒病对旅游和消费的影响而收缩约8%，2021年将回升至5%以上，2022年将回升至3%。我们认为，萨格勒布的人均国内总产值将发展与国家增长趋势类似。此外，萨格勒布对该国施加的影响导致了人口的增长，这与全国的趋势相反。从中期来看，这将在一定程度上支持该市的经济和税收基础。

欧盟通过中央政府的资金将有助于基于地震后重建的资金

克罗地亚将收到克罗地亚·库纳（HRK）从欧盟团结基金中获得51亿美元，以减轻2020年3月两次地震后萨格勒布重建基础设施的成本。该市将在2021年的某些时候获得本基金的HRK2.6亿。，但由于时间仍然模糊，我们没有将这种支持者转化为基本案例。尽管如此，这些基金应该帮助城市在未来几年内涵盖大部分作品。20世纪60年9月初，国家议会通过了一项法律，规定了地方政府需要覆盖20％的成本来重建更严重损坏的私人建筑。此时这些成本的幅度很难估计。我们还承认，重建工作将持续至少十年。目前，所需重建的总成本估计约为HRK87亿。虽然目前萨格勒布必须承担的金额不能准确估计，但我们假设该市的成本将低于最初预期的。国家将融资大部分公共建筑和基础设施的重建，而城市将涵盖更小的金额。距离萨格勒布南部2020年12月20日和2021年12月发生了额外的地震，但我们明白首都遭受任何严重损害。

虽然我们预计经济在2021年恢复，但旅游业和经济活动将最有可能仍然延长至年下半年。这将在2021年在2020年疲软之后创造额外的税收缺失。去年的经营余额占营业收入的百分比超过一年到一年。此外，我们预计经济衰退后的税收损失将不受中央政府的全面涵盖，导致2021 - 2019年营业收入的经营余额为7％-8％，而2018-2019则近11％。我们还注意到，中央政府今年实施了税收改革并减少了个人所得税税率，而萨格勒布将通过减少其他国家委托支出而大大补偿。

萨格勒布的预算灵活性有限，因为大多数收入依赖中央政府的决定，薪水等支出项目往往是僵硬的。除了由Surtax收取外，该市无法改变其主要收入来源个人所得税。支出灵活性进一步受到授予市政控股公司的大型固定补贴以及现在独立ZagreBacki Elektricni Tramvaj（Zet）的大规模补贴;两者都支持该市供应基本公共服务。近年来，资产销售已被证明是困难的，并且不提供额外的机动空间。我们假设外包实体将债务财务收入缺陷由于收费冻结和检疫措施后的票销售额较少。

直接债务还不到税收支持债务的一半，这反映出通过保理交易和通过各种市政公司融资来规避债务融资规定的大规模债务外包。到2020年，由税收支持的债务超过了综合收入的90%，这在国际比较中不算高，但远高于该地区其他国家。我们假定萨格勒布除了为今后几年的需要提供资金外，还将积累债务，以帮助偿还过去几年积累的赤字。因此，我们预测，无论是在城市一级还是在萨格勒巴基控股公司，净新增借款都将上升。我们假设，这座城市的债务比率(包括Zagrebacki Holding和其他市政公司的债务)将在2020年达到顶峰，并在我们的预测期间由于预算的增加而逐渐下降。在过去，萨格勒布相对较高的营业利润率在一定程度上缓解了这种情况，但现在已经不是这样了。

萨格勒布的高额债务负担因其巨大的或有负债而加重，这些负债包括萨格勒布在地震损害和诉讼中所占的份额，我们仍然认为这些债务很高。我们还考虑了Zagrebacki Holding和ZET的应付款项，以及尚未包括在税收支持债务中的相关实体的长期和短期债务，市政府计划在2021年部分偿还这些债务。

萨格勒布的流动性情况仍然是一个关键的信誉弱点。可用流动性受到限制，Zagreb在2020年代末的HRK21万的现金持有人。我们预计未能改变，并认为没有足够的现金涵盖未来12个月的债务服务或即将到来的赤字。此外，我们认为进入外部流动性，因为克罗地亚的国内银行业在我们看来。“