安卡拉（土耳其），7月6日（SeeNews） - 伟德国际ios下载惠誉评级表示，它已经升级了长期外币（FC）发行人违约评级（IDR）和高级无担保长期评级土耳其软饮料装瓶和分销可口可乐信息酒店的AS [IST：CCOLA]从 'BB' 'BBB-'，具有稳定的前景。

全球评分机构在星期五的一份声明中表示，该公司的长期本地货币IDR在“BBB-”处于“BBB-”，该展望从负面修订稳定。

惠誉在声明中也表示：

“在上调FC IDR之前，惠誉将CCI的适用国家上限从土耳其(BB-)调整为哈萨克斯坦(BBB+)，在哈萨克斯坦，CCI产生的现金流足以支付集团的硬通货利息支出。FC IDR不再受土耳其国家上限的限制，而被提升至CCI的本地货币IDR“BBB-”水平。

展望从负面转变为稳定，反映了惠誉的预期，即主要市场疲弱经营环境的持续挑战以及封锁措施的压力将对CCI在2020-2021年的表现产生温和的影响。我们假设该集团将通过其在2020年采取的成本削减和现金保存措施部分抵消这些影响，这将使CCI在2020-2023年保持其保守的杠杆。

关键评级司机

适用国家上限移至哈萨克斯坦:CCI的FC IDR以前受到土耳其国家上限的限制，由于适用国家上限从土耳其(该集团的注册地)更改为哈萨克斯坦，因此进行了升级。鉴于CCI资本结构保守，硬通货利息支出预计高达2亿try2亿欧元，来自哈萨克斯坦的现金流(2019年:集团息税折旧摊销前利润的22%)足以支付集团的硬通货利息支出。我们预计，这一空间将在未来四年保持下去，现在适用哈萨克斯坦的国家上限，使CCI的外币印尼卢比不受限制。

惠誉评估转让和现金运动兑换风险了哈萨克斯坦的为低，反映在其“BBB +”国家上限，因此我们并不预见CCI上行任何现金的潜在困难流动，通过无论是分红还是公司间贷款，哈萨克斯坦土耳其，其中父（债券发行人）被并入。

中度流行影响：我们预计的11％，销量下降，在2020年2％的销售收入减少，主要是由流行病对“外的家”销售渠道的影响带动下，包括酒店，餐厅及餐饮渠道，自动售货机和休闲场所。这些渠道也占据了更有利可图的“即时消费”套餐的很大一部分，而这些销售的收缩可能会增加对价格结构和盈利能力额外的压力在2020年。

对于CCI而言，最大的灾难将在土耳其（2019年：47％的收入），其中屋外消费占销售额的近25％。然而，CCI在其国际部门（不到15％）的国际部门（不到15％）的渠道敞口得多，推动我们对许多其他瓶客相比更好地销售弹性的预期。

我们假设CCI在家庭消费渠道的核心销售仅出现温和的、甚至中等个位数的萎缩，这是受CCI大部分市场消费者信心减弱的压力，但受该公司在关键的起泡饮料类别中强大的品牌组合和弹性的支持。而我们预计果汁和水部分的压力会更大。

2H20的逐步恢复：我们假设从20120年2日和2021年逐步恢复销售量。我们预计将在明年推动15％的收入增长。我们还认为，从2020年终止销售和分配低利润和表现不佳的非准备饮茶，这在过去几年中，土耳其的CCI卷绩效拖累，将对公司的信贷持股。从长远来看，我们预计CCI在CCI经营的国家的软饮料部门中受益于强大的增长基础，包括越来越多的人口和城市化的增加，以及收入增长。

有弹性的现金流成：我们预计CCI将在2020 - 2012年期间维持健康的股息后免费现金流量（FCF）的产生2％至5％。尽管2020年销售额较低，产品组合较弱，但我们预计CCI的EBITDA保证金将减少少于200BP，因为经营杠杆压力可能因成本削减该集团今年进行的成本削减举措而被部分抵消。虽然我们假设在2020年的营运资金中的要求增加，但这可能是由Capex削减的抵消。

从2021年开始，我们预计该公司的运营资金(FFO)利润率将高于评级水平约15%，如果没有出现并购机会，这将允许该公司增加股息支付。

弱操作环境：在CCI操作，我们在“BB”及以下评估主要市场的运行环境，适度影响到公司的评级。这些国家在地缘政治事件和宏观经济条件，这往往会导致高通货膨胀率和外汇（FX）波动率的特点是历史高位波动。我们看到这些动态，作为消费者信心在该地区的潜在威胁，尽管CCI已经证明这充满挑战的条件下运行的良好记录。

高但仍可控的外汇风险:截至2020年3月底，CCI 81%的债务以及相关原材料价格(约30%)均以硬通货计价。这与主要以新兴市场本币计价的创收方式形成了鲜明对比。这些因素的结合导致了较高的外汇风险，然而，由于对单一国家(土耳其)的依赖性较低，以及70%的现金持有为硬通货(2019年:66%)，CCI很好地平衡了外汇风险。

此外，CCI还有一个7年的掉期合约，允许它以3.8倍的美元/TRY利率支付2024年债券的美元计价利率。CCI还在相同的美元/TRY汇率下对冲高达1.5亿美元的本金，以防市场美元/TRY汇率在3.8-8.5范围内。它正在保持一定程度的对冲，以防土耳其里拉进一步贬值。

保守的资本结构:CCI保守的财务政策平衡了上述风险，管理层的目标是净债务/息税折旧摊销前利润(EBITDA)约1.5倍(之前低于2.0倍;2019: 1.1 x)。在FCF积极生成的支持下，我们预计未来几年杠杆比率将保持在目标水平以下。大约60%的债务是2024年到期的5亿美元欧洲债券。2020年5月，该公司通过FCF发电偿还了8000万美元的美国私募(USPP)债务。第二大到期日期是2023年，USPP为1.2亿美元，我们假设也将以现金偿还。

与TCCC的母子联系:CCI与可口可乐公司(Coca-Cola Company, TCCC)有运营和战略关系，可口可乐公司拥有CCI 20.1%的股份，对CCI的重大决策具有相当大的影响力。TCCC将强大的全球品牌授权给CCI，提供营销专业知识，并在供货条款中提供价格灵活性，这可以在一定程度上保护CCI的利润不受汇率波动的影响。

在应用我们的母子公司评级关联标准方法，我们都遵循“强父/弱子公司”路径和评估整体联动强度为中等。这导致了一个自下而上的方法和一个缺口隆起应用于惠誉对CCI的“BB +”独立信用配置（SCP）。

推导总结

CCI在销售额方面是可口可乐系统中最大的10位最大的瓶子，以及土耳其最高的企业。与其主要同龄人，可口可乐欧洲合作伙伴PLC（BBB + /稳定）和可口可乐amatil Limited（BBB /稳定），CCI较小，具有略微较弱的EBITDA余量，在更挥发的新兴市场运营并具有更大的曝光到外面的风险。CCI的保守资本结构与其杠杆度量相称，与非酒精饮料的界面导航仪相比，其杠杆度量与“A”评级类别相称。

CCI的评级上升了一个等级，这反映了来自TCCC的潜在支持。这与我们评估的其他灌装商(包括可口可乐欧洲合作伙伴和可口可乐Amatil)相似，它们得益于与TCCC的适度到强大的运营和战略关系。与此同时，CCI的SCP说明了来自CCI运营的市场的运营环境的适度压力，这些市场的运营环境比CCI同行运营的市场的运营环境要弱。

关键假设

在我们的评级案例中，惠誉对发行人的关键假设

-土耳其里拉/美元的平均汇率在2020年为6.77,2021年和2022年分别跌至7.09和7.3;

- 土耳其的销售量在2020年下降了30％，由大流行的影响，以及非现成的茶饮料从2020年停产带动我们假设销售量在2020年低到十几岁中旬恢复在2022至23年以较低的一位数增长。鉴于加剧通胀压力，我们假设的平均售价高达两位数的增长，到2020年，在缓和中到高单位数增长之后;

-国际销量在2020年以高个位数下降，2021年几乎完全恢复，并在未来两年以中低个位数增长;

- 2019年综合息税折旧摊销前利润下降至16%，2021-2023年平均为17.6% (2019:17.6%);

- 资本支出在2020年左右TRY550万，在2021至2023年净销售额的约6％至6.5％;

- 无重大并购支出;

- 连续股息增长。

评级敏感性

可以，单独或集体的因素导致正评级行动/升级：

由于公司经营所在国的经营环境和外汇风险敞口，不太可能升级印尼卢比。

然而，对于LC和FC IDR而言:

-在CCI的主要市场的宏观经济和经营环境改善的前提下，CCI的经营业绩令人满意，FFO净杠杆仍低于2.5倍(2019年:1.8倍)

可能单独或集体导致负面评级行动/降级的因素:

对于LC和FC IDR:

- CCI核心市场经营和宏观环境恶化对公司信贷指标的不利影响，没有适当的现金保存措施，如减少股息和资本支出。

- FCF波动性增加(扣除资本支出和股息后)。

- FFO净杠杆以上3.0倍，以及FFO兴趣覆盖率低于5倍（2019：5.8x）。

-息税折旧摊销前利润低于14%

- CCI与TCCC的联系被削弱的评估

对于FC IDR：

- 哈萨克斯坦国家天花板的降级，或者在这个国家产生的EBITDA没有足以在中期涵盖硬币利息开支

最好/最差案例RATING情景

对非金融企业发行人的国际信用评级，最好的情况是在3年的评级期限内提升3个等级(定义为评级转变的第99个百分位数，以积极的方向衡量);在最坏的情况下，评级下调(定义为评级转变的第99个百分位数，以负面方向衡量)将在三年内下调四个等级。所有评级类别的最佳和最差信用评级的完整范围从“AAA”到“D”不等。最好和最坏情况的信用评级是基于历史表现。欲了解更多有关确定特定行业最佳和最差情况信用评级方法的信息，请访问[…]。

流动性和债务结构

流动性强：在结束2019年，流动性是由非限制性现金的TRY2.1十亿，1美元十亿在土耳其和巴基斯坦的未拉伸和未提交的信贷设施，其中6亿美元是硬通货（如惠誉定义），并在剩余的支持其他的当地货币。这是足够的2020年2020年5时覆盖TRY1十亿的短期贷款期限，并在营运资本需求可能增加公司全面手头现金8000万美元偿还。

用于基本参考材料来源CITED评级AS主要驱动力

适用标准中描述了分析中使用的主要信息来源。

环境、社会和治理问题

最高级别的ESG信用相关性，如果存在，则是3.这意味着ESG问题是信用中立的，或者对实体（IES）的信贷影响最小，是由于他们的性质或途径他们由实体（IES）管理。有关惠誉的ESG相关性评分的更多信息，请访问[...]。“